风帆股份：业绩基本符合预期，AGM电池前景广阔
　　研究机构：长江证券（000783）分析师：刘元瑞 撰写日期：2013-03-06
　　事件描述
　　风帆股份（600482）公布业绩快报，2012年实现营业收入47.27亿元，同比增长16.02%；归属于上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长18.96%；实现基本每股收益0.18元。
　　事件评论
　　营收稳步增长，季节性因素显着。2012年公司实现营业收入47.27亿元，同比增长16.02%，其中：（1）主营产品汽车起动铅酸蓄电池产销小幅增长，预计在20%左右；（2）全年电池出厂定价基本稳定，而淡季促销力度强于往年带来电池实际价格略有下滑。从单季度营收走势来看，汽车起动电池1、4季度为销售旺季，因此全年营收“两头高、中间低”，季节性因素影响显着。
　　业绩基本符合预期，盈利能力小幅提升。公司2012年实现归属净利润0.83亿元，同比增长18.96%，基本符合我们预期；公司在第4季度销售旺季实现净利润0.23亿元，处于全年最高水平。我们判断，由于公司主动缩减了部分中低端整车配套车企的供货量，加大了产品在售后维护市场的投放以获取更高的单品盈利能力，因此公司盈利能力获得小幅改善，2012年净利率提升至1.75%.
　　由于配套业务对公司售后维护市场产量释放起到支撑，且较多车企合作关系稳定，因此后续收缩空间有限。
　　传统电池产能补缺，AGM电池市场空间广阔。公司目前汽车起动电池产能约为1400-1500万只，随着扩产计划的稳步推进，2013年底有望达到2000万只，产能不足瓶颈逐步缓解。同时，考虑到公司老厂产能搬迁，以及开口电池产线向免维护电池转化工作的持续推进，预计全年公司产销增长维持在10-20%.新兴AGM电池（启停电池）更加节能，市场空间广阔，公司在技术上储备扎实，已经实现小批量供货，募投项目建成后有望成为公司新的业绩贡献点。
　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.22、0.26，对应目前股价PE分别为41、34倍，给予“谨慎推荐”评级。

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