南玻A：行业复苏，盈利反弹，估值提升
　　研究机构：瑞银证券 分析师：密叶舟 撰写日期：2013-01-28
　　太阳能板块有望扭亏为盈，多晶硅进口“双反”是短期催化剂
　　2012年太阳能板块预计亏损1.5-2亿元。考虑到多晶硅有效产能大幅收缩、供需阶段性改善，我们预计多晶硅价格有望从目前的18美元左右继续反弹至20美元/千克以上。2月份针对海外进口多晶硅的“双反”将是潜在的催化剂。
　　我们预计南玻13年太阳能业务将实现盈利1亿元左右，有望超出市场预期。
　　预计工程玻璃盈利仍将稳步增长，浮法玻璃价格将小幅反弹
　　考虑到产能增长，我们预计2013年中空LOW-E和镀膜大板的销量将有10%-20%的增长，毛利率水平仍能维持稳定在32%左右。我们预计2012/13年公司工程玻璃毛利占比将分别为59.7%/59.5%，是公司利润的最大来源。我们认为2013年浮法玻璃的供需格局温和改善将会对玻璃价格反弹形成一定的支持。
　　下调2012年盈利预测、上调2013/2014年盈利预测
　　我们预计公司将在2012年计提约3亿元资产减值损失（市场已经有所预期）），因此我们下调2012年的EPS预测；考虑到太阳能业务板块有望触底回升以及工程玻璃、浮法玻璃的盈利增长，我们上调2013/14年的EPS预测。
　　调整后2012/13/14年的EPS为0.15/0.43/0.61元（原0.29/0.38/0.52元）。　　估值：上调目标价9.50元，上调评级至“买入”　　我们将公司目标价从7.80元上调至9.50元，目标价的推导是基于瑞银VCAM估值模型（WACC8.8%，beta为1.17x），上调评级至“买入”。行业复苏有利于推动估值提升。但考虑到股价前期涨幅较大，短期相对收益恐较有限。

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