从6月底开始，黄金价格告别年初以来低点，展开反弹，经过7月底至8月初的调整，近期再度强势上扬。上周五，黄金更是在美国房地产数据明显弱于预期的情况下冲击1400美元/盎司关口。黄金目前强势特征依旧，但是美元下跌，量化宽松（QE）将面临“临门一脚”等风险因素，值得投资者警示。

　　资金回流 美元下挫
　　黄金价格此轮反弹无论是持续时间还是上涨幅度都较为理想，这主要归功于四方面因素的配合——地缘风险、量化宽松退出的信息疲劳、资金追逐和美元下跌，其中尤以资金回流黄金市场和美元指数的下行为主要推手。
　　从美国关闭部分地区使馆开始，市场似乎嗅到了风险的味道，而部分地区的局势更是再次强化了风险因素作为行情导火索的功效。从整体背景看，美联储退出量化宽松的利空影响消化殆尽，预期引导作用基本达到极限，市场处于信息疲劳的状态，这为黄金的反弹提供了一个相对宽松的环境。而黄金能够持续反弹15%，主要得益于美元压力的暂缓以及资金回流黄金投资。美元指数于7月上旬逼近85的目标区间上限后，持续快速回落至80附近，跌幅约6%。与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）黄金净多持仓连续回升。8月6日，单周黄金净多持仓增加23269手，而截至8月20日当周，CFTC黄金基金净多持仓再增6470手，至60396手，显示资金对黄金投资的兴趣进一步回升。
　　此外，适逢亚洲实货需求旺季开始，中国暑期旅游旺季后，中秋节及国庆节又临近，首饰金及投资金条的需求有望持续红火，而印度婚礼与庆典旺季的到来，有望重启黄金进口的消息，则进一步提振需求旺盛带来的乐观情绪。
　　从目前情况看，资金撤出黄金投资的步伐得到控制，对价格企稳至关重要，但是美元的跌势能否持续面临不确定性。如果美元指数结束调整重拾升势，那么需求旺盛的利好支撑就将大打折扣，上行压力将逐步显现。

　　市场等待QE退出
　　除了美元跌势结束的风险，黄金市场还有一个引而未发的风险因素——QE3究竟何时退出？笔者预计，退出计划可能公布于9月FOMC定期会议上，具体实施时间可能在年底附近。这些信息多数已被市场消化，并反映在前期跌势中，现在还欠“临门一脚”，即退出兑现前的“最后一跌”。
　　QE3退出，先以预期影响市场，当预期引导作用发挥至极致后产生信息疲劳。7月30日~31日，美国联邦公开市场委员会召开了今年第五次定期会议，多数官员对立即退出宽松刺激政策表示忧虑，这完全符合预期。另外，信息疲劳的状态从国际货币基金组织（IMF）表示全球宽松政策退出需谨慎、英国央行可能再推新QE等信息中也可窥见一斑。
　　如果比照去年8月底（即霍尔年会和9月议息会议前期的最后急涨），在美联储宣布QE3退出计划实施前，可能还会有QE主导下跌行情的最后一波。
　　总体而言，黄金强势依旧，建议多单谨慎持有，1400美元/盎司关口突破可小幅增仓短单，但毕竟连续反弹并未带动黄金脱离熊市通道，且美元下跌持续性堪忧，加上QE3退出的小规模利空影响，在8月底、9月中旬等关键时刻，投资者应保持警觉，支撑位暂为1346美元/盎司。