分项数据来看，黄金投资需求降幅最大，2013年第三季度较去年同期下降56%，至185.8吨，去年同期高达425.3吨，而过去五年均值为373.8吨。被寄希望的ETF和央行购金都出现明显的下降，三季度ETFS及类似产品的黄金净流出118.7吨，而央行购金规模从去年的112.3吨降至93.4吨，降幅达17%。实物消费保持增长，其中金饰需求较去年同期增长5%，达到486.7吨，但也低于过去五年均值506.3吨；工业黄金需求较去年微幅增长1%，至102.8吨。
　　通过统计发现，黄金的投资需求与金价存在高度正相关，而金价与实务需求的相关度很低。当前，基金还在继续削减黄金持仓，意味着贵金属在全球资产配置中的地位不断下降。数据显示，11月19日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金持有量降至863.01吨，创下了2009年2月5日以来的最低记录，较去年同期下降26.6%。而CFTC公布的数据显示，基金持有黄金净多头寸在经过7~10月份回升之后又开始下降，截至11月12日当周，降至61352手，为今年8月27日以来的最低水平。

　　黄金成本支撑说不成立
　　部分机构或者投资者认为黄金1000美元~1200美元/盎司的成本将是黄金的重要支撑，但是笔者认为成本支撑说并不成立，因此，黄金价格下跌空间还是很大。原因在于：一是贵金属的消费大多数是储存，而非消耗掉了，就算首饰和工业消耗，但是其高回收率也能保持黄金的供应不会出现短缺；另一方面，黄金的消费弹性很大，消费价格弹性高于供求价格弹性；三是就算普通商品跌破成本也是可能的，更何况黄金这个金融化程度很高的异化商品。
　　金银是一对天然的套利组合。如果金银比价偏低，那么买金抛银操作，如果金银比价偏高，那么就抛金买银。截至11月18日，金银比价为62.65，而通过频率直方图发现，金银比价在47.4至68.6之间，因此比价属于偏高区域，那么未来抛金买银将是未来比较好的套利操作策略。（作者单位：宝城期货）

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