2024年12月份，硅料库存终于“拐头”向下，表明这一环节的供应过剩压力出现松动。预计后期在硅料产量低位以及硅片产量趋稳背景下，库存还有向下空间，在此阶段，多晶硅价格易涨难跌。

从目前来看，一方面，硅片产量有望趋稳，给多晶硅提供刚性需求；另一方面，多晶硅企业仍在计划减产检修，且2025年一季度产量恢复的可能性较低。预计在供应下降、需求弱稳的背景下，多晶硅库存有望得到有效去化，从而对价格提供支撑。

多晶硅减产进行时

自2020年“双碳”目标提出后，作为绿色能源之一的光伏备受市场追捧，全球多个国家尤其是中国加快布局光伏发电，使光伏装机数量快速增长。从目前来看，多晶硅产能建设进入加速阶段，到2024年中国多晶硅已建成产能约317万吨。但在行业快速扩张的同时，风险也在逼近。

由于电网承载力不足，致使光伏并网消纳有限、光伏用地政策严格、电力市场化推进后可能会影响光伏收益等问题逐步凸显，对光伏装机形成了较大挑战。光伏新增装机容量增速由2023年的147%放缓至2024年的26%，这导致多晶硅产能过剩加速到来，行业利润大幅收缩。

从硅料成本和价格走势看，2024年4月份，价格加速下跌至行业平均成本线以下，自此之后亏损程度不断加深，至今价格仍处于成本下方。因此，硅料企业纷纷启动减停产，以缓解亏损。

据百川盈孚统计，截至2024年12月26日，全国多晶硅开工率仅35%，其中，四川及云南当前处于枯水期，高电价使成本劣势更加突出，所以产能基本全停。据上海有色网统计，2024年12月份，多晶硅实际产量环比下降约2%，至10.9万吨，多晶硅已连续8个月处于减产状态。

2024年12月24日，通威及大全等头部硅料企业陆续公布减产检修通知，不过从百川统计的开工产能来看，四川、云南基本全部停产。由此可见，在成本压力下，大厂已在前期进行减停产，预计两地产量已无可降空间。新疆、内蒙古等地虽具有电价优势，但也存在生产经营压力，预计仍有产量缩减的情况。且考虑到西南地区丰水期一般在5—6月份启动，预计2025年一季度产量难有明显增加。

硅片产量降速放缓

在下游排产预期不明朗的前提下，硅片企业自2024年二季度开始减产以消化库存。据安泰科了解，硅片库存基本降至正常周转范围，部分小尺寸硅片甚至出现短缺现象，若下游电池企业继续维持相对较高开工负荷，则预计2024年12月份硅片库存基本消化殆尽。

从硅片、电池片、组件的月度产量对比来看，组件、电池片产量减速放缓甚至小幅回暖，这将增加硅片需求，从而支撑硅片产量以及对硅料的需求。据上海有色网数据，2024年12月份，硅片产量在46GW左右，环比增加4.5GW左右，且硅片周度产量数据也出现了底部抬升现象。

从短期来看，组件及电池片产量下滑速度放缓有助于稳住对硅片的需求，也保障了对多晶硅的刚性需求。而多晶硅企业仍在计划减产检修，产量可能会保持低位。从西南地区因枯水期电价较高以及设备重启性价比来看，2025年一季度多晶硅产量难以明显增长。

（作者单位：海证期货）