黄金牛市已持续逾两年，在此期间，全球地缘局势变化、美国财政和债务违约风险、资产配置需求等因素，相继助推贵金属价格走出长期上涨行情。海外局势的不确定性，尤其是贸易风波再起，短期内或难以平息。

2月4日，美国总统特朗普表示，希望美国“接管”并“拥有”加沙地带；2月9日，特朗普又将加沙地带视为一个“大型房地产地块”，称美国将购买并拥有这一地块，然后逐步进行开发。特朗普的这番“涉加沙言论”引发多方反对，德国总理称其为“可耻的丑闻”。当地时间2月10日凌晨，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发表声明，其政治局成员伊扎特·拉什克谴责特朗普有关“买下并拥有加沙地带”的言论。拉什克指出，加沙地带“并非可供买卖的地产”，而是巴勒斯坦不可分割的一部分，以房地产商的心态处理相关问题，只会走向失败。

本就脆弱的巴以停火协议也因此增添了更多变数。当地时间2月10日，特朗普表示，若在加沙的被扣押人员在2月15日中午12时前未获释放，他将取消此前达成的停火协议。据新华社耶路撒冷2月10日消息，以色列国防部长卡茨于2月10日就哈马斯宣布推迟释放下一批被扣押人员作出回应，称哈马斯此举“完全违反停火协议”。以军方面表示，已提高警戒级别，并向边境增派了部队。由此可见，地缘局势正朝着更为复杂的方向发展。航运市场方面，集运欧线指数近期连续大幅上涨，已明显反映出市场对红海紧张局势的担忧。

对于黄金而言，避险因素是短期内推动其价格上涨的关键因素之一。

特朗普上任后，关税风波随之而来，多个国家迅速作出反应，宣布了对美关税的反制措施。特朗普上任尚不足一个月，后续这种贸易纠纷或仍在酝酿之中，并将对全球贸易和货币体系造成冲击。避险情绪不断升温，助推黄金价格在1月份大幅上涨，2月份更是延续了强劲的上涨态势，价格不断创出历史新高。

2月7日，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。据《中国经营报》报道，截至2024年三季度末，10家试点保险公司总资产超过20万亿元，若按1%的总资产规模计算，可用于投资黄金的资金量超过2000亿元。世界黄金协会公布的数据显示，全球实物黄金ETF在2025年1月实现了资金净流入，增加了30亿美元。我国央行2023年—2024年曾连续18个月增持黄金。1月7日，中国人民银行官网发布的数据显示，我国2024年12月末黄金储备为7329万盎司（约2279.58吨），较2024年11月末增加33万盎司（约10.26吨），连续2个月扩大了黄金储备规模。《国际金融统计》（IFS）数据显示，中国央行的黄金储备虽位列全球第六位，但在外汇储备中的占比仅为5.6％，远低于全球央行18.9％的平均水平。由于我国外汇储备中美元资产占比较高，增加黄金储备有助于降低对单一货币的依赖，减少因美元汇率波动和美国政府信用扩张带来的风险，增强外汇储备的稳定性，预计未来我国仍将继续增加黄金储备在外汇储备中的占比。

美国就业市场保持稳定，近2个月以来，CPI、PPI等通胀数据出现抬头迹象，使2025年美联储降息步伐有所放缓。尽管美联储降息周期停滞，但黄金价格却依然持续上涨。当通胀水平抬升时，为了应对货币等资产贬值的风险，投资者通常会选择购买黄金等硬资产作为保值工具。如果再考虑到贸易关税问题，物价上涨的预期将更为强烈。在美联储降息和经济通胀之间，两者相互影响。无论从哪个角度来看，对贵金属市场的影响整体上都偏向积极。

综上所述，短期内，贵金属价格走势可能会因地缘局势缓和、美元施压等因素有所反复，但在总体大逻辑未发生根本改变之前，不应轻易改变当前贵金属在资产配置中的作用和定位。从技术层面分析，纽约金价在经历了一段时间的强势上涨后，短期内上方空间尚未完全打开，价格继续向上还需要时间。此外，如果市场情绪过度恐慌，短期内可能出现资金收紧倾向，这对贵金属市场也会产生不利影响。因此，需警惕贵金属价格短线回调风险，中期则可关注多头行情的延续性。

（作者单位：海证期货）