氧化铝周度供需平衡

氧化铝现货价格及生产利润情况

近期，氧化铝期货与现货价格同步下跌，推动期现结构趋于收敛，基差逐步回归合理水平。当前，氧化铝价格已下跌至生产边际成本3300元/吨附近，处于低位震荡状态。

几内亚作为铝土矿的主要供应国，在度过传统雨季后，铝土矿出货量显著增加。澳大利亚在本国氧化铝部分产能关停后，对外出口铝土矿的数量也有所增加。此外，氧化铝厂原料储备充足，进口铝土矿价格近期大幅下降。几内亚CIF矿价从今年年初的114美元/吨，下跌至97美元/吨；澳大利亚CIF矿价则维持在82美元/吨的高位，较去年同期分别上涨38.5%和57.7%。矿价上涨显著推高了氧化铝生产成本。据上海有色网数据，目前氧化铝生产完全成本为3287元/吨，盘面价已阶段性触及成本支撑位。

从氧化铝产能情况来看，截至2025年1月，国内氧化铝运行产能为8975万吨，产能利用率达84%，同比增长9%。春节假期期间，氧化铝产量增加，周度需求量稳定在160万吨/周。目前，氧化铝市场供应趋于宽松。近期，氧化铝价格快速下跌，导致海外进口氧化铝利润窗口再度关闭，海外氧化铝出口数量小幅增加。在澳大利亚氧化铝厂减产后，2025年海外氧化铝新增产能主要集中在印度和印度尼西亚，而澳大利亚和欧洲的氧化铝厂复产进度缓慢。在海外氧化铝生产增量有限的情况下，未来氧化铝出口需求仍持乐观预期。

此外，在远期产能过剩的预期下，氧化铝基差回归，期货价格运行至3300元/吨的成本支撑附近，氧化铝生产利润快速收窄至103元/吨，厂家生产积极性可能有所下降。

氧化铝的下游消费主要取决于电解铝的冶炼投产情况。截至2025年1月，电解铝在产产能为4385万吨，产能开工率为97%。春节假期期间，广西、四川、山西的部分电解铝企业传出复产计划，合计约35万吨。

从短期来看，氧化铝跌破成本支撑进一步下跌的空间较小。从长远来看，年内国内电解铝冶炼下游需求相对稳定，但受电解铝产能“天花板”限制，海外氧化铝新增产能和复产进度大概率不及预期，国内氧化铝产品出口消费可能得到提振。因此，氧化铝价格上方的想象空间大于下方，做空的性价比已然耗尽。

（作者单位：广州期货）