全球钴行业供需平衡（万吨）——刚果（金）钴出口禁令颁布前

全球钴行业供需平衡（万吨）——刚果（金）钴出口禁令颁布后

2月24日，刚果（金）政府宣布，暂停钴出口4个月。2024年，该国钴矿产量占全球总产量的76%，若该政策在2025年严格执行，此举或影响全球6.7万吨的钴供应量，将带动全球钴矿供应在2025年转为短缺，推动钴价持续反弹。中国企业在印尼布局大量镍钴湿法冶炼产能，若钴价上涨将显著利好相关公司，而在国内囤有库存的钴厂商也将受益，钴企利润弹性或超出市场预期。

全球钴产量增速或放缓

2月24日，刚果（金）战略矿产市场监管控制局发布声明称，刚果（金）总理和矿业部长签署了一项法令，决定暂停钴出口4个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。这项措施自2月份生效，并将在3个月后进行评估，届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。

2024年，刚果（金）钴产量为22万吨，全球钴产量为29万吨，刚果（金）钴产量占全球钴产量的76%。

全球钴需求量有望维持小幅增长

据国际钴业协会统计，2024年，全球钴需求量为25.1万吨。2024年，全球钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消费电子行业需求仍处于复苏周期，多款新品会继续推动消费电子需求增长；全球三元正极材料产量同比下降1.3%。未来，全球三元锂电池需求仍会随新能源汽车产销量增长而增长，随着固态电池产业化不断推进，材料厂及电池厂去库放缓，三元正极材料产量有望恢复增长，预计2025—2026年，全球钴行业需求分别为25.7万吨和27.5万吨，同比增速分别为3%和7%。

钴价短期涨势仍未完结

长期中枢有望上移

据统计，3月10日，电解钴和硫酸钴价格分别较前一周增长14.1%和34.8%。受刚果（金）钴出口禁令的影响，国内钴厂商惜售情绪浓厚，甚至停止报价，导致钴价大幅提高。当前，钴市场已经从“预期短缺”转为“实质短缺”，钴价短期上涨态势仍未结束。如果不考虑刚果（金）钴出口禁令，2025—2026年，全球钴供应过剩分别为5.0万吨和5.2万吨，禁令生效将导致2025年钴行业供应短缺1.7万吨，钴价有望持续上涨。如果该国政府在禁令结束后施行出口配额制，钴行业未来供应量或不及预期，钴价仍有望抬高。

钴价上涨带动钴计价系数上涨

钴产品售价与钴计价系数相关，钴价会带动钴计价系数上涨，因此，钴价上涨会给企业带来双重增益。钴企业的利润弹性有望超市场预期。此外，由于主产地刚果（金）和主要消费地中国之间的运输周期较长，我国钴行业企业一般会持有一定数量的钴原料库存，若短期内钴价大幅反弹，国内钴行业上市公司有望受益于库存升值而带来业绩增长。