时隔3年，曾经轰动一时的“伦镍逼空风波”终于尘埃落定。

3月20日，英国金融行为监管局（以下简称“FCA”）宣布，对伦敦金属交易所（以下简称“LME”）处以920万英镑（约1190万美元）罚款，理由是该交易所在应对2022年镍市场出现大规模逼空事件时，缺乏足够完善的系统和控制措施。

2022年3月4—8日，LME上演了一场史诗级“伦镍逼空风波”，镍价暴涨250%，一度涨至10万美元/吨的历史高位。随后，为维护市场秩序，LME暂停了镍交易，并取消了3月8日0点后的所有交易，高达数十亿美元的交易被追溯性地取消。此举引起了市场极大争议，并造成了市场对LME的信任危机。

FCA调查发现，LME的系统和控制措施不足以应对极端市场压力，尤其是其自动波动性控制机制（即价格区间）的操作缺乏明确的政策和监管。其主要问题有以下几点：一是管理层决策机制失效，关于市场有序性的决策仅能由高级管理层作出，但LME缺乏将异常市场状况上报至管理层的有效流程。二是亚洲交易时段监管薄弱，在伦敦时间凌晨1点—7点的LME亚洲交易时段，仅有初级交易运营人员值班，且其培训仅限于识别“错误交易”和“算法故障”，无法识别系统性市场风险。三是价格控制措施被不当干预，2022年3月8日凌晨镍价上涨愈发极端时，这一情况并没有被上报给LME的高级管理人员。相反，交易运营人员选择放宽甚至关闭价格区间限制，导致价格出现失控上涨。

面对FCA的调查和处罚结果，LME表示，注意到FCA当天的公告，认可有关其系统和管控方面的调查结果。

LME表示，自2022年3月以来，LME和FCA做了大量工作，显著降低了此类事件再次发生的风险。

首先，关于场内市场，LME已经对其控制框架和流程进行了改进，包括引入每日价格限制。尽管FCA并未认定控制措施（包括价格区间）能阻止2022年3月的市场混乱，但LME相信当前增强的控制措施进一步提升了市场韧性。

其次，关于场外市场，LME认可FCA指出的由于场外头寸的透明度不足，LME在2022年3月无法充分评估风险。LME自2022年3月起强制要求场外头寸周报制度，FCA近期发布的“改革商品衍生品监管框架”也提供了宝贵的监管支持。该法规提到FCA在“MiFI法规”第28条下的重要权力，可以在其他工具不足时干预，包括在场外市场。

LME首席执行官马修·张伯伦（Matthew Chamberlain）表示：“我们深知作为全球市场运营者的责任，并承认本可更有效地抵御2022年3月场外市场混乱对LME市场的冲击。LME迅速实施了市场改进措施，我们欣慰由此变得更加强大。同时，我们充分认可FCA在加强场外市场监管方面持续开展的重要工作。”

从整体来看，LME的失职使镍价涨幅远超正常波动范围，增加了投资者和市场参与者面临的风险敞口，而设置价格区间本是为了降低这些风险。FCA表示认可LME自2022年3月以来的整改措施，包括加强风险控制和人员培训。此次处罚是FCA首次对英国认可的投资交易所（RIE）采取的执法行动，凸显了对大宗商品市场系统性风险的高度关注。LME因配合调查并承认违规，罚款金额减免30%（原为1320万英镑）。