2024年我国锡矿进口来源国

2023年我国锡矿进口来源国

数据来源：SMM 广州期货研究中心

锡矿加工费

锡锭LME+SHFE+社会库存合计

数据来源：Mysteel 广州期货研究中心

近期，沪锡期货价格延续上涨态势，锡矿端频繁扰动加剧原料供应紧张，从目前来看，全球两大锡矿主产区刚果（金）和缅甸佤邦（也是中国锡矿主要进口国）暂时复产无望，锡矿加工费的持续下行，冶炼企业减产压力加大。需求方面，目前，下游对高锡价可能存在较强的负反馈，国内锡锭库存的持续累增，LME锡锭库存的去化更多受印尼出口下降的影响，但国内外整体库存压力有限。若矿山持续停产或使得锡矿及精炼锡的基本面由弱平衡转为紧缺。预计供应端扰动解除前，锡价维持震荡偏强运行。此外，需警惕后期锡矿复产节奏加快落地给盘面带来的反转机会。

供给侧高频扰动

影响全球锡矿供应

全球锡矿资源相对稀缺，产量增速缓慢

全球锡资源较为稀缺，供给约束主要来自矿产端，全球锡矿每年产量为 26万~32万吨。从长期来看，传统主产地锡矿品位逐步下滑、海外供应扰动频繁、行业资本开支不足等因素导致锡矿长期供应增量有限。USGS数据显示，2023年，全球锡矿产量达到30.5万吨，1994~2023 年复合增长率达1.95%，整体处于缓慢增长趋势。其中，中国、印尼、缅甸、秘鲁、刚果（金）锡矿产量分别为7.0万、6.9万、3.4万、2.6万、2.0万吨，占比23.3%、23.0%、11.3%、8.7%、6.7%。

缅甸佤邦长时间停产，影响中国锡矿进口

中国锡精矿40%左右依赖于进口，缅甸为主要进口国。2023年4月15日，缅甸佤邦中央经济委员会发布文件称，为了保护剩余的矿产资源，自2023年8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业，直至今日，曼相矿区仍未复产。缅甸是世界第三大锡资源国，缅甸锡矿资源主要集中在佤邦地区，该地区供应量一度占到缅甸总供应的90%，佤邦的锡矿资源分布在曼相和邦阳两大成矿区，而曼相是最主要的锡矿区，该地区的锡矿几乎全部以边境贸易的形式出口至中国。

受缅甸佤邦禁矿的影响，2024年，中国锡矿进口量大幅降低。根据海关数据，2024年，中国累计进口锡矿15.86万吨，累计同比下降36%，缅甸锡矿在我国锡矿进口中的占比已由2024年前的80%以上大幅下降至不足50%。在此期间，我国进口自刚果（金）、澳大利亚的锡矿量有所增加，但在体量上不足以弥补缅甸矿的减量。

3月23日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布的文件草案【佤经字2025—01号】，明确曼相矿区可在按照【佤经字2023—08号】文件规定办理相关手续后，有序推进复工复产。市场预计，缅甸佤邦锡矿全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间。但3月28日，缅甸中部靠近曼德勒市附近发生大地震，震级约7.9级，震源深度30公里，造成了巨大破坏，甚至波及我国云南省和泰国多地，带来严重损失，这次地震为1839年3月23日以来缅甸地区发生的最强地震。虽然缅甸主要的锡矿产区距离震中较远，但受地震影响运输可能会出现问题，并且可能进一步延迟佤邦地区复产的进度。

刚果（金）Bisie矿暂停运营进一步加剧短期锡矿紧缺预期

3月13日，位于刚果(金)的全球第三大锡矿Bisie矿山的运营商Alphamin Resources宣布，因当地的叛乱武装组织近期向矿区所在地方向推进，已暂时停止矿山的运营，对锡矿供给端造成一定影响。Bisie是全球第三大锡矿，也是刚果（金）最主要的锡矿来源，2024年，锡精矿产量达17300吨，占全球锡矿供应量的约6%。海关数据显示，2024年，我国从刚果（金）进口锡矿占总进口的约21.5%，仅次于缅甸的48.1%。值得注意的是，2023年时，我国从刚果（金）进口锡矿占比仅是11.1%，而从缅甸进口则达到了72.5%。两方对比之下，刚果（金）在2024年作为我国进口锡矿来源国的地位显得更为突出。市场预计若Bisie矿停产到今年底，今年或减少约1.4万吨锡供应量。

原料供应趋紧

或继续加大冶炼端压力

加工费持续下调

2024年6月末以来，国内锡精矿加工费持续下滑。截至4月1日，云南地区40%锡精矿加工费下滑至12000元/吨，较2024年6月最高点下降29.4%；湖南、江西、广西等地60%锡精矿加工费均下滑至8000元/吨，较2024年6月最高点下降38.5%。随着原料供应趋紧，部分冶炼企业有意收缩产量，同比增速正在放缓，3月份，中国精炼锡产量为1.5万吨，同比下降3.1%，预计接下来的几个月国内精炼锡产量将继续收缩。

锡锭内外库存暂难有明显累增压力

由于印尼1月份锡锭出口季节性低点，LME锡锭库存持续去化至中性偏低位水平，国内锡锭库存在高价对需求有所抑制背景下保持累增态势，但国内外整体库存水平处于偏中位置。目前，锡锭LME、SHEF和社会库存合计为19515吨，较去年同期的合计量30455吨，减少10940吨，或下降35.9%。预计在缅甸佤邦、刚果（金）和印尼的锡供给显著恢复前，内外锡库存较难有明显累增压力。

（作者单位：广州期货）